Содержание

Определение

Государственные краткосрочные бескупонные облигации в Российской Федерации

- Функционирование рынка ГКО

- Порядок обращенные ГКО

 Государственные краткосрочные обязательства (ГКО) (ГКО) - бескупонные долговые долга; выгодой для инвесторов является маржа между номиналом и стоимостью данного финансового приобретения на конкурсе.

Профит по государственным краткосрочным обязательствам (ГКО) - скидка между стоимостью приобретения и стоимостью погашения государственных краткосрочных обязательств (ГКО).

Выпуск государственных краткосрочных бескупонных облигаций используется с целью привлечения средств на финансирование государственных затрат и покрытия дефицита федерального бюджета.

Основные задачи рынка ГКО:

Финансирование Бюджетного дефицита;

Регулирование с помощью государственных долгов размеров денежной массы, находящейся в обращении.

Схема дополнительного выпуска ГКО рассчитан на погашение более ранних выпусков за счет средств, поступающих от последующих эмиссий.

 Государственные краткосрочные бескупонные облигации в Российской Федерации

Привлечение средств на финансирование Бюджетного дефицита через выпуск краткосрочных задолженностей - явление для цивилизованной финансовой системы в принципе не новое. С начала девятнадцатого столетия такой опыт накапливается и в Российской Федерации, хотя последние семьдесят лет он остался невостребованным.

Аналог наших ГКО - казначейские задолженности использующиеся в современном мире больше для регулирования денежного обращения, а также курса национальной валюты. Но это - в мире с устоявшейся экономикой, а в Российской Федерации пока и шесть месяцев - долгосрочная перспектива, так что краткосрочные заимствования - наиболее реальный шанс занять у инвестора сколько-нибудь значительную сумму на финансирование самых неотложных нужд.

Первый конкурс по размещения ГКО состоялся 18 мая 1993 года, а теперь по оценкам большинства экспертов на долю ГКО приходится около 90 % оборота всех фондовых бирж.

Одной из самых важных задач, которые призван решать столь мощный рынок государственных долговых займов - финансирование Бюджетного дефицита. Другая , не менее важная задача - регулирование с помощью государственных долгов размеров денежной массы, находящейся в обращении.

Распределение функций на рынке ГКО выглядит следующим образом:

Мин фин РФ , эмитент :

- Эмитирует глобальный сертификат на очередной выпуск ГКО

- Определяет предельную цену заимствования

- Определяет методы вложения инвистиций и погашения займа

Народный банк РФ , Генеральный агент Правительства :

- Организует тендер по первичному размещению ( организует вторичные торги)

- Поддерживает ликвидность рынка

ММВБ , торговая площадка :

- Осуществляет торговые, депозитарные операции, регистрацию сделок

Около 100 уполномоченных банков-дилеров ,имеющих договорные отношения с Банк России и ММВБ:

- Участвуют в конкурсах по первичному размещению

- Размещают собственные средства и средства клиентов

- Участвуют во вторичных торгах

- Вкладывают свободные средства в ГКО

Технология работы рынка ГКО в безбумажном электронном режиме оптимизирует расходы участников рынка и предоставляет в их распоряжение высокодоходную систему денежных расчетов.

У ГКО нет фиксированной ставки прибыли : профит по ним образуется в виде маржи между номиналом и стоимостью, по которой депозитер купил облигацию. Такой профит носит название дисконтного. В связи с его необычностью для российского рынка есть смысл остановится подробнее на особенностях налогообложения выгод по ГКО.

В соответствии с письмом Госналогслужбы и мин фина РФ от 23.02.93 “ 5-1-04, дисконт по государственным краткосрочным облигациям (маржа между стоимостью реализации и стоимостью покупки) является видом выгоды (процента), полученного по гос. облигациям. Это означает , что в данном случае до 1997 года применялись льготы по налогу, предусмотренному ст.4 закона РСФСР “О налогообложении прибылей банков” и ст.10 закона России “ О налоге на выгода предприятий и организаций.” В настоящее время безналоговый режим обращения ГКО на рынке отменен , но так как облигации , выпущенные до принятия поправки об отмене налоговой льготы , еще имеют хождение на рынке , а следовательно профит по ним налогом на выгода не облагается , то имеет смысл рассмотреть ряд схем , используемых различными предприятиями для улучшения своего финансового положения .

Вот одна из схем неординарной работы с государственными ценными бумагами описанная в журнале “Эксперт” за 1995 год , позволявшая выживать предприятиям типа газа, с сильным финансовым руководством. Льготы по налогу на выгода использовались рядом предприятий, обладающих сильным финансовым менеджментом. Суммы затраченные на покупку ГКО, полностью относились на финансовые вложения, а профит , полученный по этим бумагам , вычитался из налогооблагаемой дохода. Поэтому, чтобы уйти от налога, можно было взять займ в банке и пустить его на покупку сырья, чтобы соблюсти целевое назначение., а освобожденные из оборота деньги тратились на покупку ГКО. Через месяц займ отдавался, процент по займу списывался на исходная стоимость, профит от ГКО налогом не облагался, в результате чего предприятия экономили довольно большие суммы денежных средств.

Немаловажным преимуществом ГКО является высокая технологичность их рынка, его приспосабливаемость к изменению “длины” обращения гособязательств , возможность быстро осуществить сделку как по покупке бумаг, так и по сбыту. Опыт нескольких лет функционирования рынка ГКО убедительно показал, что гособязательства наиболее ликвидны по сравнению с любыми другими инструментами биржевого рынка: на любой из ежедневных сессий торгов можно купить и продать практически любой вид задолженностей, находящихся в обращении. Вторичные торги по ГКО проводятся регулярно ; раза в неделю, что позволяет инвестору вывести средства из ГКО в любое время.

Используя это преимущество , предприятию куда удобнее хранить свободные денежные средства в ГКО , чем на депозитах банков. Во - первых всегда можно забрать деньги , в отличие от депозита, во - вторых доходность куда выше, тем более если учитывать налоговые льготы по операциям с ГКО. В-третьих вложенные средства в ГКО можно использовать в качестве инструмента для производства платежей третьим лицам. В этом случае Ваши платежные поручения будут использованы не позднее, чем через четыре дня. Предприятие имея смежников в разных регионах страны, может не гонять денежные средства с одного банка в другой. а просто отдавать поручения своему банку-агенту на перечисления гос. облигаций со своего счета депо на счет поставщика продукции. Данная мера также может защитить неблагополучные предприятие от постоянных списаний денежных средств с расчетного счета по первоочередным платежам обязательства перед бюджетом.

Функционирование рынка ГКО

В Российской Федерации рынок облигаций займа начал функционировать с середины 1993 года. Эти ценные бумаги получили название государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО).

Для безупречной работы рынка был разработан пакет документов, который регулировал весь спектр правовых отношений участников, все стороны технологии размещения ГКО, погашения облигаций и проведения расчетов.

На Московской межбанковской валютной бирже была развернута компьютерная система, обеспечивающая проведение электронных торгов. В настоящее время вторичные торги проходят ежедневно, а публичные торги – еженедельно. Подобный график проведения продаж с молотка способствует поддержанию стабильности рынка.

Для оптимального функционирования рынка ГКО была создана соответствующая инфраструктура. Ее компонентами являются:

– министерство финансов РФ, выступающее эмитентом ГКО;

– народный банк РФ, выполняющий функции агента Министврства финансов РФ по обслуживанию выпуска, дилера, а также органа регулирования и контроля;

– официальные дилеры, в основном являющиеся частными банкам;

– Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), выполняющая функции торговой системы, расчетной системы и депозитария

Национальный банк обеспечивает ”организационную" сторону функционирования рынка ГКО: проводит конкурсы, погашение, подготовку необходимых документов, перечисление денежных средств на счет

Минфина РФ. Национальный банк ориентируется на поддержание определенного уровня некоторых показателей рынка ГКО, например, доходности и ликвидности, поскольку сохранение этих характеристик на достаточно высоком уровне определяет привлекательность рынка облигаций Федерального Займа для инвесторов.

Национальный банк РФ реализует свою контрольную функцию в целях стабильного бесперебойного функционирования и развития рынка ГКО.

В качестве официальных дилеров выступают частные банки, финансовые организации, брокерские компании, которые преследуют на рынке ГКО свои собственные инвестиционные цели и цели своих клиентов. Доля средств клиентов, инвестированных и государственные бумаги, подвержена значительным колебаниям, но в целом имеет тенденцию к росту.

ГКО являются высоколиквидными ценным бумагами. Сроки обращения ГКО в денежные средства минимальны, и это позволяет официальным дилерам и их клиентам быстро и надежно инвестировать находящиеся в их распоряжении временно свободные денежные средства. При этом: операционные затраты

(комиссия дилемму, бирже) при таких инвестициях сравнительно невелики.

Дополнительное преимущество инвестиций в ГКО состоит в том, что все виды выгод от операций с этими ценными бумагами освобождены от налогообложения.

Порядок обращенные ГКО

Участники рынка ГКО разделяются на две категории: а) дилеры б) инвесторы

Любое юр. лицо, являющееся в соответствии с действующим законодательством инвестиционным институтом (профессиональным участником рынка ценных бумаг) н заключившее контракт с народным банком РФ на выполнение функций по обслуживающих операций с ГКО, называется дилером. Дилер может заключать сделки с ГКО от своего имени и за свой счет. Дилер может выполнять функции финансового брокера при заключении сделок с ГКО от своего имени, за счет и по поручению инвестора.

Инвестором называется любое юридическое или физ. лицо, не являющееся дилером, приобретающее ГКО на праве собственности инвестор обязан заключить с дилером контракт на обслуживание. Этот контракт определяет порядок приобретения, владении и торгово-промышленной деятельности Інвестором ГКО, а также права, обязанности и ответственность сторон при выполнении этих операций. Не допускается никаких операций инвесторов с ГКО кроме тех, которые оговорены условиями договора между инвестором и дилером.

Для осуществления учета ГКО и регистрации сделок каждому дилеру и инвестору присваивается регистрационный код. Регистраций код присваивается дилеру национальным банком РФ и называется кодом дилера, являясь уникальным для каждого дилера. Указанный код фиксируется в договоре, заключаемом между резервным банком н дилером, и указываются во всех операционных, регистрационных и учетных документах, связанных с операциями данного дилера от своего имени на рынке ГКО. Регистрационный код присваивается инвестору обслуживающим его дилером. Он называется кодом инвестора и является уникальным для каждого инвестора. Указанный код фиксируется в договоре на обслуживание между дилером и инвестором и должен указываться во всех операционных, регистрационных и учетных документах, связанных с операциями данного дилера по поручению данного инвестора на рынке ГКО.

Учет ГКО ведется по лицевым счетам (счетам "депо") владельцев в рамках двухуровневой системы регистрирующих организаций: головной депозитарий (в дальнейшем – Депозитарий) и субдепозитарии. Депозитарием называется компания (банк, клиринговая палата, биржа, инвестиционный институт), уполномоченная на основании договора с центробанком РФ обеспечивать учет ГКО по счетам "депо" дилеров и перевод ГКО по счетам "депо" по сделкам купли-торговой деятельности заключаемым дилерами.

Каждый дилер на основании договора с народным банком РФ на выполнение дилерских функций выполняет функции субдепозитария, обеспечивая ведение счетов "депо" по ГКО, принадлежащим ему и инвесторам, которые заключили с ним договоры на обслуживание.

Каждому дилеру в Депозитарии открываются два счета “ депо “ счет, на ковром учитываются ГКО, принадлежащие самому дилеру, именуемый в дальнейшем "счет А", и счет, на котором учитываются суммарно все ГКО, принадлежащие инвесторам, обслуживаемым данным дилером, именуемый в дальнейшем "счет В". Учет в субдепозитарии ведется по счетам "депо" инвесторов, которые обслуживаются данным дилером. Инвестор может иметь только один счет "депо" в рамках одного субдепозитария. Инвестор имеет право открывать счета в нескольких депозитариях на основании договора на обслуживание, заключаемых с соответствующими дилерами.

Каждый дилер обязан через Депозитарий один раз в неделю (в последний рабочий день) представлять в национальный банк РФ информацию, хранящуюся в его субдепозитарии. Предоставленная информация контролируется национальным банком РФ путем сравнения ее с результатами торгов за тот же период. Дилеры, своевременно не предоставляющие информацию или представившие информацию, не соответствующую результатам торгов, к последующим торгам не допускаются до момента урегулирования разногласий.

Обращение ГКО на вторичном рынке осуществляется только в форме совершения сделок купли-коммерции через Торговую систему. Торговой системой называется фирма (биржа, инвестиционный институт), уполномоченная на основании договора с резервным банком РФ и двусторонних договоров с дилерами обеспечивать процедуру заключения сделок купли-продыки ГКО путем предоставления технических средств с соблюдением требований законодательства. Как уже указывалось выше, роль Торговой системы сейчас выполняет ММВБ.

Заключение сделок купли-сбыта ГКО через ММВБ осуществляется во время торгов; время и дни проведения которых устанавливаются и изменяются центробанком РФ в соответствии с условиями договора между народным банком РФ и ММВБ.

ММВБ должна обеспечивать проведение торгов с соблюдением следующих условий:

а) перед началом торгов ММВБ получает по каждому дилеру данные о суммах денежных средств и количестве зарезервированных ГКО. Эти значения являются начальными значениями сумм денежных средств и количества ГКО, выступающих в качестве обеспечения заявок каждого дилера;

6) дилеры подают (вводят в торговую систему) разовые заявки на покупку или торгово-промышленную деятельность ГКО с указанием направления сделки (покупка или торговая деятельность), количества облигаций, цены и кода покупателя (или продавца);

в) при поступлении заявки от дилера на покупку ГКО ММВБ уменьшает величину денежных средств, которые могут служить обеспечением следующих заявок на покупку ГКО, на сумму, необходимую для полного удовлетворения поданной заявки. Если получившийся результат отрицателен, данная заявка к исполнению не принимается;

г) при поступлении заявки от дилера на торговую деятельность ГКО ММВБ уменьшает количество облигаций, которые могут служить обеспечением следующих заявок на коммерцию облигаций, на количество, необходимое для полного удовлетворения поданной заявки. Если получившийся результат отрицателен, данная заявка к исполнению не принимается; д) удовлетворение заявок происходит в форме заключения сделок купли- торговли. Заключение сделки не требует дополнительного согласия дилера, подавшего удовлетворяемую заявку; е) если заявка при заключении сделки может быть удовлетворена лишь частично, то неисполненная ее часть остается в очереди как отдельная заявка;

ж) независимо от времени подачи заявка, имеющая более выгодную цену, удовлетворяется раньше, чем заявка с менее выгодной стоимостью;

После окончания торгов ММВБ определяет чистое сальдо денежных средств, которые должны быть переведены с (зачислены на) счета дилера, а также чистое сальдо ГКО, которые должны быть переведены со счета "депо" или зачислены на счет "депо" каждого дилера в Депозитарии.

Основанием для проведения расчетов являются выписки из реестров сделок, формируемые ММВБ в двух экземплярах по итогам торгов.

Первый экземпляр выписки предназначен для дилера и служит для нет документом, подтверждающим факты сделок и их условий, второй, с подписью

Дилера, – остается на ММВБ в качестве первичного документа для расчетных документов по совершенным сделкам.

Погашение ГКО осуществляется в день погашения с 9:00 до 10:00 по московскому времени.

Резервный банк РФ выставляет на ММВБ заявку на приобретение всего объема погашаемых ГКО по цене, равной номиналу.

Размещение облигаций осуществляется в форме продажи с молотка, проводи мого национальным банком РФ по поручению минфина России.

Тендеры по размещению ГКО проводятся:

– со сроком обращения три месяца – в первую и третью среду каждого месяца;

– со сроком обращения шесть месяцев – во вторую среду каждого месяца;

– со сроком обращения один год – в четвертую среду каждого месяца.

Если этот день приходится на выходной или праздничный день, То конкурс проводится в следующий первый рабочий день.

Дата конкурса, предельный объем выпуска, место и время проведения тендера объявляется резервным банком РФ не позднее, чем за семь календарных дней до его проведения.

После объявления о проведении продажи с молотка по размещению очередного выпуска облигаций дилеры начинают собирать заявки от потенциальных покупателей ГКО. Сбор заявок завершается ко дню проведения конкурса. В день проведения тендера с 10:00 до 10:30 в месте проведения продажи с молотка

Дилеры подают две заявки на покупку облигаций (далее по тексту – "заявки"), заполненные в двух экземплярах по установлен ной форме, подписанные уполномоченным лицом дилера и заверенные его печатью.

Заявки, поданные после 10:30, к рассмотрению не принимаются. Одна из заявок на покупку ГКО подается дилером от своего имени и за свой сет (заявка дилера) и содержит собственные предложения дилера по покупке ГКО. ругая заявка на покупку ГКО подается дилером за счет инвесторов (заявка нвесторов) и объединяет все поданные через наго заявки потенциальных инвесторов.

Заявка может содержать неограниченное число конкурентных предложений и одно неконкурентное предложение.

В каждом конкурентном предложении указывается стоимость, по которой Покупатели готовы купить ГКО, и соответствующее этой цене количество ГКО. Стоимость за одну облигацию устанавливается в процентах от номинальной цены с точностью до сотых долей процента.

В неконкурентном предложении указывается объем денежных средств, который покупатели готовы инвестировать на тендере на условиях средневзвешенной цены.

Резервный банк РФ может установить максимально допустимый объем денежных средств, направляемых на покупку ГКО, указываемый в неконкурентной заявке каждым покупателем. Резервный банк РФ объявляет о величине этого лимита не позднее чем за 7 календарных дней до проведения очередного конкурса одновременно с объявлением других параметров выпуска.

К 10:00 по московскому времени в день проведения тендера дилер резервирует сумму денежных средств, которые будут направлены им на покупку ГКО. Этих средств должно быть достаточно для полной оплаты ГКО, указанных дилером в обеих заявках на покупку, а также для уплаты налога на операции с ценными бумагами и комиссионного вознаграждения ММВБ.

По неконкурентному предложению размер достаточной, суммы денежных средств равен сумме, которая указана в неконкурентной заявке покупателя.

По конкурентному предложению размер достаточной суммы де нежных средств равен сумме, необходимой для полной оплаты ГКО по цене, указанной в данном предложении.

Конкурентные предложения удовлетворяются (т.е. заключаются сделки купли-торгово-промышленной деятельности) по ценам, которые в них указаны.

Неконкурентные предложения удовлетворяются по средневзвешенной цене удовлетворенных в ходе продажи с молотка конкурентных предложений.

До 18:00 по московскому времени каждый дилер получает у сот рудника Торговой системы выписки из реестра сделок. Выписки из реестра сделок на конкурсе подписывают уполномоченные сот рудники дилера, ММВБ и народного банка РФ. Выписка из реестра сделок считается подтверждением заключения договора купли-торговой деятельности ГКО между дилером и центробанком РФ.

Источники

ocenchik.ru/ 

catalog.studentochka.ru – Каталог студентских работ

Опубликовано на forexAW.com: Суббота, 9 Январь, 2010 года — 18:25.

Последнее редактирование: Суббота, 12 Май, 2012 года — 17:54.