Содержание

1. Понятие клиринга

2. История понятия

3. Типы клиринга

4. Клиринг на рынке реальных товаров

5. Клиринг фьючерсных операций

6. Типы систем клиринга

- Единичный тип

- Зачет

- Двусторонний зачет

- Многосторонний зачет

- Непрерывное зачетное исполнение (НЗИ).

- Каждодневное исполнение

7. Другие формы клиринга

- Прямое урегулирование

- Урегулирование по кругу

8. Клиринговые палаты

9. Виды рисков клиринговой палаты рынка ценных бумаг и способы их минимизации.

 Клиринг — это безналичные расчёты между странами, компаниями, предприятиями за поставленные, проданные друг другу товары, ценные бумаги и оказанные услуги, осуществляемые путём взаимного зачёта, исходя из условий баланса платежей.

Клиринг – это система взаимных безналичных расчетов за товары, ценные бумаги и оказанные услуги, основанная на учете взаимных финансовых требований и долгов. Клиринг – это форма встречной торговли.

 Понятие клиринга

Клиринг, в самом широком его понимании, - это процесс расчетов между сторонами, построенный на взаимозачете встречных требований и задолженностей.

В мировой практике различают межбанковский клиринг, клиринг валютный и клиринг товарный.

Межбанковский клиринг имеет место практически во всякой стране с развитой банковской инфраструктурой и представляет собой систему безналичных расчетов между банками, осуществляемых через единые расчетные центры. Взаиморасчеты банки могут осуществлять и без клиринговой системы, открыв корреспондентские счета друг у друга. На практике это может выглядеть следующим образом: банк А открывает в банке Б корреспондентский счет и депонирует на нем некоторую сумму. Банк Б по поручению банка А может производить расчеты в пределах этой суммы. Такая система расчетов между банками пригодна только для тех стран,потребности которых (в силу их экономико-географических условий) могут удовлетворять небольшое количество банков при небольших объемах проходящих через эту систему платежах. В странах, где существует широкая банковская сеть с большими объемами передвижения капитала между банками, рассмотренная выше схема становится неэффективной. В частности,если банк А открывает взаимные корреспондентские счета в десяти, ста банках, то объем средств, которые для этого требуется иммобилизовать, возрастает пропорционально числу банков-партнеров и может оказаться тормозом для всей системы расчетов. Практика открытия взаимных корреспондентских счетов существует в мире, но это, скорее, исключение из правила, действующего в сфере банковских расчетов.

Клиринговая система базируется на том, что все банки выполняют примерно одни и те же функции, имеют примерно одинаковую компанию бухгалтерского учета, что выражается в однотипном потоке документов.

В странах с развитой банковской инфраструктурой можно выделить три основных способа компании межбанковских расчетов. Например, во Франции и Англии взаимные расчеты между банками осуществляются центральным банком страны или, как в Российской Федерации, его расчетно-кассовыми центрами на местах. В ряде стран действуют несколько автоматизированных расчетных систем, которые организованны крупными банками с их филиалами.

Яркий пример Республика Германия, где одновременно функционируют расчетные системы Комерц банка, Дойчебанка, Берлинербанка, Дрезденбанка, Дойчебундесбанка и др. Каждая расчетная система учитывает интересы данной кредитно-финансовой фирмы, ее функциональные цели. В любую такую систему может включиться любой банк, любое кредитное товарищество и т.п. Каждая компания , если она не создает собственной клиринговой системы, выбирает подходящую для себя. В стране может быть несколько таких систем. Например, в Соединенных Штатах

Америки их более тридцати. Все региональные клиринговые системы объединяются двумя общенациональными: федеральной (Fedwire) - для внутренних платежей и международной ( CHIPS ).

Наиболее распространены на Западе, особенно в небольших странах (Австрии, Швейцарской конфедерации, Венгрии и др) так называемые GIRO - системы. Они создаются частными банкам обычно в форме акционерного союза открытого типа путем объединения предприятий технических средств , технологий, организационных мероприятий

и, главное, финансовых ресурсов. Системы обеспечивают GIRO - расчеты между участниками и аккумулируют средства для этих расчетов. Народный банк страны является, как правило, одним из основателей клиринговой системы.

Клиринг валютный применяется при межгосударственных расчетах на основе соглашения правительств этих государств. Отношения сторон строятся на взаимном зачете встречных требований и займов, вытекающем из стоимостного равенства товарных поставок и оказываемых услуг. Валютный клиринг включает набор обязательных элементов, таких как: систему клиринговых счетов, объем клиринга (все платежи по товарообороту или только их часть подлежит учету), валюту клиринга, объем технического займа (предельно допустимое сальдо долга одной стороны другой, рассчитываемое как процент от оборота или в виде абсолютной величины), систему выравнивания платежей, схему окончательного выравнивания сальдо по окончании действия межправительственного соглашения.

Под товарным клирингом понимают систему расчетов между участниками фондового рынка, включающую как фирму зачета их требований и долгов друг к другу в той или иной форме, так и компанию непосредственно самих расчетов между ними.В данной системе присутствует третья сторона  по каждой заключенной сделке, а именно Клиринговая (расчетная) палата, обеспечивающая ее жизнедеятельность.

Определение того, что должны получить и что поставить/выплатить в день исполнения стороны сделки является задачей системы клиринга. Расчеты задолженностей сторон, составляющие сущность процесса клиринга, позволяют совершенно точно и эффективно осуществлять обмен финансовых инструментов.

Клиринг на биржевом рынке имеет специфику, связанную с типом самой биржи и проводимыми на ней операциями. Наряду с существовавшими товарными и фондовыми биржами, появились фьючерсные биржи, на которых ведется торговая деятельность финансовыми инструментами и охватывает как фондовые, так и товарные рынки.

С этой точки зрения подход к компании систем клиринга на рынках реальных товаров и ценных бумаг, и рынке фьючерсных операций имеет определенные различия и, в то же время, одинаковую сущность.

Клиринг — процедура финансовых оборотов, в которой клиринговый субъект работает в качестве посредника, и принимает на себя роль покупателя и продавца в данной трансакции с целью обеспечения заказов между двумя сторонами. Такая практика используется обычно в международном обороте между предприятиями. По-другому такие трансакции называют ещё компенсационными трансакциями.

Клиринг также используется в банковском деле, как «очищение» взаимных займов, часто работая циклически, а для выполнения этих функций банки часто используют клиринговые дома. В этом случае клиринг выступает формой безналичных двусторонних или многосторонних расчётов в системе платежей.

Основой клиринга могут быть также торговые договоры, которые подписываются с целью уравновешивания стоимости в оборотах и определяющие количество и тип товаров, а также платежные договора, которые устанавливают условия выполнения расчётов между партнёрами. Оплата наличными может быть реализована только между двумя партнёрами и выравняет балансовую маржу в конечном сальдо сторон, как двух- или многосторонних долгов, которые являются следствием соглашений гражданско-правовых, публично-правовых, или соглашений смешанного характера.

Различают виды клиринга: банковский, между предприятиями, между государствами (билатеральный и мультилатеральный). Клиринговые учреждения по форме собственности делятся на частные и государственные.

 История понятия

Особенно широкое распространение клиринг получил в эпоху империализма. Развитие капиталистического ссуды, громадные размеры чекового оборота обусловливают необходимость широкой системы безналичных расчётов. Однако в период спадов в экономике и кризисов, когда происходят резкие нарушения системы безналичных расчётов, возникает погоня за наличными деньгами и желтым металлом.

При социализме клиринг из системы межбанковских расчётов превращается в одну из форм безналичных расчётов между предприятиями и организациями, основанную на зачёте взаимных требований. В СССР с 1954 широкое применение получили так называемые децентрализованные зачёты взаимных требований, которые являются эффективной (зачёт составляет около 80%) и распространённой (около 85% всего оборота по взаимным расчётам в 1970) формой взаимных расчётов между промышленными, транспортными и снабженческими организациями.

В сфере международных расчётов клиринг выступает в форме валютного клиринг, при котором расчеты между двумя или несколькими странами осуществляются путем зачета встречных требований, а платежи наличной валютой и желтым металлом производятся лишь на сумму маржи в товарных поставках и предоставленных услугах. Валютный клиринг использовался сначала только для внешнеторговых расчетов, а затем был распространен на операции неторгового характера и др. платежи, возникающие в результате экономических связей между отдельными странами.

 Различают односторонние, двусторонние и многосторонние клиринг Наибольшее применение в практике международных расчётов получили двусторонние клиринг, при которых зачёт встречных требований и задолженностей происходит между двумя странами. В зависимости от способов погашения займа современные клиринг делятся: на клиринг, по которым предусматривается погашение образовавшейся обязательства товарными поставками, а не желтым металлом и обратимой валютой, и клиринг, по которым имеющееся сальдо полностью или в определённом проценте должно погашаться путём платежей в желтом металле или свободно обратимой валюте.

 Валютные клиринг в практике международных расчётов капиталистических стран развились в годы мирового экономического коллапса 1929—33, вызвавшего потрясения капиталистической валютной системы. В 30-е гг. большинство капиталистических стран ввели жёсткие валютные ограничения. Первое клиринговое соглашение было заключено между Швейцарской конфедерацией и Венгрией в 1931. К середине 50-х гг. около 60% международных расчётов капиталистических стран осуществлялось через валютные клиринг Начиная с 1958 в связи с расширением обратимости валют ряда капиталистических стран удельный вес клиринговых расчётов в общем платёжном обороте капиталистического мира постепенно снижается.

Во взаимных расчётах социалистических стран система клиринговых расчётов получила широкое распространение. До 1 января 1964 основной формой международных расчётов социалистических стран был двусторонний клиринг Однако ещё в 50-х гг. в целях расширения товарооборота, улучшения его структуры страны — члены СЭВ начали применять в своих расчётах и многосторонние клиринг Первой формой таких расчётов явились трёхсторонние разовые зачёты сальдо клиринговых счетов. Широкое применение нашли и трёхсторонние клиринг, которые действовали в рамках заключённых торговых и платёжных соглашений. В июне 1957 страны — члены СЭВ подписали соглашение о многостороннем клиринг, согласно которому страны-участницы, осуществлявшие расчёты по основному товарообороту по двусторонним клиринг, могли производить между собой дополнительный товарооборот и расчёты по нему на многосторонней основе. Для производства расчётов между банками стран — членов СЭВ была создана Расчётная палата. С 1 января 1964 расчёты между странами — членами СЭВ осуществляются в рамках системы многосторонних расчётов в переводных российских рублях через Международный банк экономического сотрудничества (МБЭС). Принятая на 25-й сессии торгов СЭВ (1971) Комплексная программа социалистической экономической интеграции предусматривает необходимость дальнейшего совершенствования системы многосторонних расчётов в переводных рубальках и деятельности МБЭС, с тем, чтобы эти инструменты платёжных отношений стран — членов СЭВ наиболее полно соответствовали целям и задачам социалистической экономической интеграции на всех этапах её развития.

 Типы клиринга

Банковский клиринг представляет собой систему межбанковских безналичных расчётов, осуществляемых через расчётные палаты и основанных на взаимном зачёте равных платежей друг другу.

Валютный клиринг представляет порядок проведения международных расчётов между странами, основанный на взаимном зачёте платежей за товары и услуги, обладающие равной ценой, исчисленной в так называемой клиринговой валюте по согласованным ценам.

Простой клиринг — определение займов каждого участника клиринга и расчёты по ценным бумагам и денежным средствам по каждой совершённой участником клиринга сделке клирингового пула.

Многосторонний клиринг — определение долгов каждого участника клиринга и расчёты по ценным бумагам и денежным средствам по всем совершённым участником клиринга сделкам клирингового пула.

Товарный клиринг — безналичные расчёты между предприятиями за поставленные, проданные друг другу ценные бумаги или товары и оказанные услуги, осуществляемые путём взаимного зачёта, исходя из условий баланса платежей.

 После того, как договоренность успешно прошла (или миновала) этап сверки, наступает очередь этапа определяемого как клиринг.

 Клиринг – это то, что предшествует денежным платежам и поставкам фондовых ценностей. Этап клиринга включает в себя:

анализ итоговых сверочных документов;

вычисление денежных сумм и количества ценных бумаг;

оформление расчётных документов.

Анализ итоговых сверочных документов – это проверка их на подлинность и правильность оформления. Клиринг начинается с поверки ключей шифрования и защиты принимаемой информации.

 Второй процедурой клиринга является вычисление денежных сумм. Помимо суммы платежа непосредственно за купленную ценную бумагу уплате также может подлежать налог по операции с ценными бумагами, биржевые и прочие сборы. Покупатель приобретает право по отношению к продавцу требовать поставки причитающегося количества ценных бумаг и одновременно становится обязанным уплатить соответствующую денежную сумму. Продавец становится обязанным поставить ценные бумаги и приобретает право требовать причитающуюся ему денежную сумму. Их задолженности будут исполнены и требования удовлетворены только на последнем этапе сделки. Резкое усложнение процедуры клиринга происходит, когда применяется взаимозачёт. Его цель – снизить количество платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, хотя это усложняет процедуру клиринга. Для каждого участника клиринга производится калькуляция его собственных чистых требований или чистых задолженностей по всем включаемым в расчёт сделкам за установленный период. При этом из всех требований данного участника вычитаются его долга, и таким образом определяется чистое сальдо. Полученное сальдо именуют позицией. Позиция «закрыта», если сальдо равно нулю, и «открыто», если сальдо не равно нулю. Если сальдо положительное, т.е. объём требований данного участника превышает его задолженности, значит у него открыта «длинная позиция». Если сальдо отрицательное, т.е. участник клиринга должен больше, чем должны ему, то участника «короткая позиция».

Следующая операция клиринга – это оформление расчётных документов. Они направляются на исполнение в денежную расчётную систему, и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг.

Клиринг на рынке реальных товаров

Сделки на бирже реальных  товаров, в подавляющем большинстве, носят чисто торговый характер, то есть за каждой покупкой и торгово-промышленной деятельностью стоит реальная потребность в продукте или сам продукт. На фьючерсных биржах все сделки носят преимущественно спекулятивный характер или совершаются в целях страхования от ценовых рисков. Соответственно методы фирмы торгово-промышленной деятельности на этих биржах различны и, следовательно, различны применяемые на них системы клиринга.

Необходимо отметить, что клиринг организуется преимущественно на рынках с большими объемами заключаемых сделок и стандартизированными условиями контрактов.

При продаже на бирже реальных товаров объектом биржевых операций является форвард, срок поставки продукта по которому устанавливается на основе договоренности между продавцом и покупателем. Продукт по форварду как правило стандартизирован. Примером может служить международная валютная биржа : если продавец и покупатель согласны обменять 120 японских японских Иен за один американский доллар по истечении девяносто дней, для сделки не будет иметь никакого значения, если любая из сторон перепродаст этот договор.Если до момента поставки

Покупатель, приобретший договор, перепродает его на бирже другому покупателю, он уплачивает скидку в ценах Клиринговой (расчетной) палате, если стоимость реализации окажется ниже цены приобретения. Если стоимость реализации окажется выше цены приобретения, то возникающую при перепродаже выгода Клиринговая палата записывает на счет данного клиента и выплачивают причитающуюся ему сумму при завершении расчетов по сделке, т.е. после поставки продукта первоначальным продавцом и его оплаты конечным покупателем. Клиринговая (расчетная) палата определяет суммы

чистых выплат каждому участнику, которые тот должен получить или внести в палату. Первоначальный продавец получает сумму, рассчитанную по цене приобретения контракта первым покупателем.

В тех случаях, когда покупатель, приобретший продукт, перепродает его на бирже по более низкой цене, он обязан внести в палату маржу между ценой приобретения и торговой деятельности продукта. Оставшуюся часть стоимости контракта по цене перепродажи выплачивает последний покупатель при поставке продукта.

После каждой коммерции контракта в нем указывается:

- Стоимость и общая сумма проданного продукта;

- Продавец;

- Покупатель;

- дата свершения сделки.

У форвардов есть одно существенное ограничение. Они зависят от кредитоспособности стороны, являющейся вторым партнером по контракту.

 Клиринг фьючерсных операций

 При фьючерсных контрактах с полностью стандартизированными в отношении веса, качества, условий платежа и поставки политическими партиями продукта расчеты осуществляются следующим образом. При заключении сделки продавец и покупатель контракта вносят в Клиринговую палату гарантийный задаток под обеспечение выполнения займов по контракту. Величина гарантийного задатка определяется Клиринговой палатой, исходя из нестабильности цен и времени, остающегося до момента поставки продукта, и составляет, как правило, от пяти до пятнадцати процентов от стоимости контракта. При неблагоприятной конъюнктуре рынка и при приближении срока поставки, Клиринговая палата может потребовать увеличения размера задатка до ста процентов.

Ежедневно по фьючерсным сделкам, не ликвидированным на конец торгового дня, производятся расчеты, по результатам которых палата определяет суммы выплат, необходимых для внесения на счет палаты продавцами или покупателями в зависимости от изменения цены: при повышении цены сторона, продавшая договор, обязана до начала следующего торгового дня покрыть скидку между стоимостью закрытия предыдущего дня и стоимостью закрытия текущего дня по всем открытым позициям; при понижении цены маржу вносит покупатель.

Взаиморасчеты между участниками фьючерсной продажи (клиринг) производятся по итогам каждого дня торгов. В ходе клиринга:

Для каждого участника торгов исчисляется переменная марка При этом суммы выигрыша зачисляются на счета участника, а суммы проигрыша списываются с них.

По результатам всех перечислений определяется сальдо счета каждого члена Клиринговой палаты.

Подсчитывается число открытых позиций на конец торгов у каждого участника и вычисляется сумма первоначального задатка, которая должна находиться на счете члена  клиринговой палаты (допустимый минимум ).

Если допустимый минимум счета превышает сальдо счета, то разность должна быть внесена членом Клиринговой палаты на счет палаты. Если сальдо счета превышает  допустимый минимум, то разность между ними образует свободный остаток средств на счете, который может быть востребован со счета Клиринговой палаты.

Информация о результате клиринга доводится до участников торгов через отчеты , подготавливаемые Клиринговой палатой.

Член клиринговой палаты обязан оплатить задолженность перед палатой до начала торгов следующего торгового дня.

Если к началу следующих фьючерсных торгов участник не внес на счет палаты сумму, необходимую для поддержания всех открытых им позиций, то он должен в течение сессии закрыть неподкрепленные позиции.

Если полное закрытие всех позиций не ведет к ликвидации займа участника перед Клиринговой палатой, то в этих целях привлекаются средства участников, находящиеся в Клиринговой палате. В случае, если этого не будет достаточно палата привлекает средства других своих членов либо берет займ под обеспечение накопленных ею залоговых средств.

На практике, все выплаты, связанные с покрытием скидки цен осуществляет сама Клиринговая палата за счет специальных фондов или депозитов, вносимых каждым участником перед началом торгов. С внедрением системы клиринга на фондовом рынке повышается само качество рынка. Каждый продавец и покупатель на бирже чаще всего являются посредниками (брокерами) и действует от имени и по поручению своих клиентов, число которых регулируется соответствующими правилами на бирже. В результате взаиморасчетов, проводимых Клиринговой палатой значительно может сократиться число и объемы перемещаемых денежных средств по взаимным долгам участников фондового рынка, что делает его более ликвидным и ускоряет процессы расчетов между продавцами и покупателями.

Традиционным рынком, на котором применяются различные системы клиринга, является рынок ценных бумаг. Ценные бумаги можно рассматривать, как и обычный продукт, в качестве объекта биржевых операций, а значит, и проводить фьючерсные операции с ними. Шиирокие возможности использования клиринга при операциях купли/сбыта ценных бумаг обусловленны условиями их обращения на рынке, более легкой и дешовой их транспортировкой и хранением, сравнительно упрощенной процедурой передачи прав собственности на них. На примере рынка ценных бумаг можно рассмотреть типы систем клиринга.

 Типы систем клиринга

 Единичный тип

Единичный тип является фундаментальной формой клиринга и исполнения. Данный тип клиринга используется, как правило, при сбыту реальными товарами. За заключением сделки должна следовать поставка реального продукта. К примеру, после заключения сделки покупатель ценной бумаги переводит наличные деньги или их эквивалент в доступную для продавца форму. Продавец держит ценные бумаги в форме, пригодной для поставки покупателю. Затем две стороны договариваются об использовании некоторого механизма, позволяющего обменять бумаги на деньги.

Все дальнейшие сделки между этими сторонами в течение данного рабочего дня будут обработаны в точности по такой же схеме, но полностью независимо от предыдущих или последующих сделок. Так как противоположная сторона по каждой сделке известна, можно немедленно оценить свое положение по отношению к различным контрагентам путем просмотра всех сделок и определения их состояния.

Этот метод используется на рынках с малыми объемами, или на рынках с достаточно большими объемами, если на них используется мощная высоко автоматизированная система. Однако он имеет существенные недостатки. Если, например, брокер заключает сделку по покупке какой-либо ценной бумаге, а затем сделку по торговле ее с тем же днем исполнения, может оказаться затруднительным получить и перепоставить бумагу вовремя, особенно если эта концессия является лишь одним звеном в цепочке аналогичных получений и перепоставок по этой ценной бумаге.

Без какого-либо вида зачета брокер должен иметь наличные деньги или банковский займ для покрытия всего объема предназначенных к исполнению на данный день сделок. Создание и предоставление достаточного обеспечения (в форме ценных бумаг или гарантированных чеков от других брокеров) будет отягощать деятельность. Любая форма зачета уменьшает необходимость в деньгах и тем самым в создании дополнительного обеспечения. Система единичного исполнения представляет собой по сути одну огромную цепь сделок, и условия исполнения должны быть соблюдены в каждом звене этой цепи, иначе она не выдержит. Если одна договоренность сорвется, зто может сказаться на других. В условиях единичного исполнения сделки обычно не гарантируются никакой центральной компанией.

 Зачет

Рост объемов сделок на многих рынках привел к активизации исследований в области методик расчета, позволяющих резко уменьшить число операций по исполнению, если сделки не будут обрабатываться последовательно, одна за другой (единично).

Вместо этого обработка ведется совокупно, и в результате к концу рабочего дня для каждой стороны определяется одна конечная абсолютная цифра, характеризующая ее положение и долга. Система зачета наиболее пригодна для рынков с большими объемами, особенно для тех, на которых большое число сделок совершается между относительно небольшим числом участников.

Существуют различные системы зачета, включающие обработку ценных бумаг и/или денег. Выбор того или другого метода зависит от объема и других факторов.

Двусторонний зачет

Двусторонним, или попарным, зачетом называется зачет, происходящий между одними и теми же сторонами. Этот способ поддерживает целостность торгово-промышленной деятельности между сторонами и уменьшает объем операций по сравнению с единичным подходом. Так можно достичь существенного повышения эффективности, но только при большом числе сделок по сравнительно узкому кругу бумаг.

Двусторонний зачет организуется следующим  образом. Если две стороны совершили в течение одного рабочего дня несколько сделок по одному виду ценных бумаг, система определит одно итоговое число подлежащих поставке ценных бумаг. Если сторона A приобрела 1000 акций XYZ у стороны B, а затем продала этой же стороне 950 акций, то итоговым результатом будет поставка стороной B 50 акций XYZ и получение ею от A итоговой зачтенной суммы денег. (Если одно и то же число ценных бумаг было продано двумя сторонами друг другу в течение одного дня, то поставки  ценных бумаг вообще не должно произойти. Состоится только выплата денег, покрывающая разницу между курсами в разных сделках.)

При единичном клиринге и при двустороннем зачете возникают следующие проблемы:

- Требуется большое число поставок, что может привести к большому числу срывов.

- Позиция каждой стороны должна приводиться к рынку и на  это уходит больше времени и средств, чем в более сложных системах. (Пересчет по рынку означает переоценку открытых позиций сторон для уменьшения риска.)

- Когда много позиций остаются открытыми - т.е. их число не сводится к меньшему и ситуация не становится более управляемой - увеличивается вероятность того, что не получивший вовремя поставку покупатель вынужден заставить продавца поставить ценные бумаги. На некоторых рынках брокер, которому должны ценные бумаги, может инициировать процедуру покупки, по которой клиринговая палата  или другая сторона обязана поставить бумаги в кратчайшие сроки. При этом любая маржа между стоимостью сделки и текущей рыночной стоимостью этих бумаг ложится на сорвавшего поставку брокера.

Хотя двусторонний зачет является простейшей формой зачета, введение его предоставляет рынку важные преимущества. Он включает участников рынка в систему зачета, уменьшая тем самым общее число операций по исполнению.

Многосторонний зачет

Многосторонний зачет (известный также как ежедневный зачет) является шагом на пути к более эффективным методам клиринга. Основным элементом этого метода является подсчет всех сделок стороны по одному виду ценных бумаг за день к одному

итоговому числу. Организация может заключить за этот день много сделок покупки и торговой деятельности по данному виду бумаг со многими сторонами. Но к концу дня у нее окажется одно единственное обязательство или право на  получение либо перед клиринговым агентством, либо перед одной или несколькими сторонами. Фирме могут быть должны 1000 акций XYZ, или она должна 1000 этих акций другой стороне.

Хотя этот метод не позволяет достичь максимальной возможной эффективности, он существенно уменьшает ежедневное число требуемых поставок и тем самым число возможных срывов. За счет этого становится возможным обрабатывать существенно большие объемы коммерции чем при единичном и двустороннем подходах. Однако многосторонняя система требует совершенно другого подхода к возникающим рискам. Для удобства исполнения стороны сделок могут измениться, что требует введения гарантий сделок. Ответственная за клиринговую систему фирма должна гарантировать наличие надежное обеспечение против возможных рисков и доступность этого обеспечения при возникающих долгах.

Как в точности разделяется риск должно быть понятно всем участникам, и соблюдение этого разделения должно стать строго обязательным.

Несмотря на преимущества многостороннего зачета, некоторые проблемы остаются. Зачета со сделками последующих дней все-таки не производится, тем самым остается значительное количество возможных срывов сделок и необходимости приводить их к рынку. Такая система не может также обеспечить гарантирование дивиденда, т.е. возможность для купившего брокера получить полагающийся дивиденд по остающейся открытой сделке.

Непрерывное зачетное исполнение (НЗИ).

В системе непрерывного зачетного исполнения используется многосторонний зачет и все открытые к концу дня позиции зачитываются против сделок следующего рабочего дня. В условиях рынка с высокими объемами система НЗИ, включающая ежедневное пересчет всех долгов по рынку по текущим рыночным ценам, является одним из самых эффективных механизмов клиринга и эффективно уменьшает риск ожидания исполнения по отдельным сделкам. Одной из основных черт НЗИ является вклинивание клиринговой палата между сторонами сделки в качестве противоположной стороны по каждой прошедшей сверку сделке.

Это принятие на себя клиринговой палатой ответственности стороны сделки должно происходить как можно быстрее после успешного завершения сверки. В идеале уже к концу рабочего дня стороны должны быть должниками и кредиторами клиринговой корпорации, а не друг друга.

Система НЗИ разработана для достижения полной автоматизации и максимального использования зачета при обработке сделок по ценным бумагам. Путем сведения воедино наибольшего числа сделок НЗИ уменьшает до минимума задолженности по поставке ценных бумаг. Это требует, однако, использования автоматической системы безналичных счетов в высоко централизованной и управляемой рыночной инфраструктуре.

Централизация много значит для ограничения риска членов клиринговой системы. Если централизация совмещается с системой гарантий, стороны сделок могут чувствовать себя защищенными. Они получают уверенность в том, что независимо от срыва сделки противоположной стороной, для них сверенная концессия будет исполнена.

Лежащий в основе НЗИ процесс разработан так, чтобы его можно было полностью автоматизировать и свести до минимума вмешательство членов системы. Он может выглядеть примерно так.

В день исполнения все сделки по каждой ценной бумаге сводятся с неисполненными ранее сделками (с открытыми короткими и длинными позициями) для вычисления единой переходящей позиции, представляющей число ценных бумаг, подлежащих поставке или получению каждой стороной. Все сделки по взаимозаменяемой ценной бумаге приводятся для исполнения к одной позиции для каждого участника, независимо от числа сделок и их величины.

Если участник находится  в короткой позиции (должен клиринговой палате данное число бумаг) в системе НЗИ, эти бумаги снимаются с его безналичного счета (и поставляются против платежа клиринговой палате, если это отдельная, независимая от

депонирующей, компания). Если участник находится в длинной позиции, бумаги аналогичным образом зачисляются на его безналичный счет. Так как перемещения енных бумаг осуществляются в форме записей на счетах без бумажных сертификатов, беспокоиться о перерегистрации не надо и легко можно осуществить частичное исполнение.

При использовании НЗИ становится возможным эффективно осуществлять ежедневные денежные расчеты. В конце дня участник рынка получает или перечисляет деньги клиринговой палате в соответствии с исполняемыми позициями и с учетом переоценки (пересчет по рынку) остающихся открытыми позиций. Метод НЗИ имеет несколько преимуществ. Число задержек с исполнением резко уменьшается, так как непрерывный пересчет открытых позиций позволяет использовать полученные в день исполнения ценные бумаги для расчета по дальнейшим сделкам "в тот же день".

Обеспечивается полная гарантия получения дивидендов, которые автоматически начисляются на счет клиента. Еще большая безопасность обеспечивается тем, что закрываемые позиции ежедневно легко могут корректироваться в соответствии с новыми ценами (приводиться к рынку). Это уменьшает рыночную неустойчивость для всех участников в случае срыва сделок одной из фирм. Пересчет по рынку производится для любой незакрытой итоговой позиции в день исполнения. Имеющий незакрытые позиции участник рынка должен уплатить (или внести обеспечение долга) за любое увеличение стоимости этих позиций или может получить деньги обратно за любое уменьшение стоимости. Займа члена системы НЗИ изменяются в соответствии со ценой его открытых позиций.

Каждодневное исполнение

Из-за различия традиций и процедур на рынках мира разработаны и применяются различные схемы, временные рамки и системы исполнения. Существенным различием является то, что некоторые из основных мировых рынков работают на основе цикла исполнения с "расчетным днем", в то время как другие используют "каждодневное" исполнение. На первых все заключенные за некоторый период сделки исполняются в особый ("расчетный") день (или после него). При этом можно использовать зачет (НЗИ или иного типа), и сводить число операций до минимально возможного. Эта форма временного графика исполнения увеличивает проходящее между заключением и исполнением сделки время. При такой схеме в периоды активности на рынках может прибавиться связанных с объемом сделок проблем.

Каждодневное исполнение предполагает, что все сделки должны быть исполнены через фиксированное число дней после заключения, что предполагает исполнение сделок во все рабочие дни недели. Например, при принятии для каждодневного исполнения стандарта T+5, заключенные в понедельник сделки исполняются в следующий понедельник, через пять рабочих дней. Сделки вторника исполняются в следующий вторник и т.д. В результате эффективно ограничивается число незавершенных сделок на каждый момент времени.

Так как механизм каждодневного исполнения позволяет избежать перегрузок при обработке информации, он предоставляет возможность повысить эффективность функционирования и уменьшить риск на рынке. Это становится возможным, так как становится возможным избежать перегрузки при обработке сделок. Также становится возможным принятие на рынке стандартов T+5 или T+3, а в дальнейшем, конечно, и более быстрого исполнения.

Когда временные рамки клиринга и исполнения будут стандартизированы , будут созданы условия для дальнейшего увеличения объемов, увеличения удобства и безопасности. С учетом этих факторов каждодневное исполнение рекомендуется как метод исполнения для всех рынков.

 Другие формы клиринга

Система, в рамках которой клиринговый центр является посредником и гарантирует все сделки, типична для современных фьючерсных рынков. Такая системы называется полным клирингом.

Системы полного клиринга происходят от японских рисовых бирж XVIII века и европейских кофейных бирж XIX века и были впервые приняты в США Торговой Палатой Миннеаполиса (в настоящее время Миннеаполисская Зерновая Биржа) в 1891 году. Крупнейшая фьючерсная биржа США, СВОТ, приняла систему полного клиринга в 1925 году.

Прямое урегулирование

Простейшая и старейшая форма клиринга - это прямое урегулирование (расчет), двустороннее удовлетворение контрактных задолженностей между сторонами контракта. Прямое урегулирование может происходить тремя способами:

1. Поставка продукта по истечении срока контракта

2. Прямая компенсация -  ликвидация контрактных займов денежной выплатой. Договор в таком случае перепокупается у изначального покупателя продавцом. Выплата в данном случае равняется стоимости контракта при подписании минус цена контракта в момент перекупки.

3. Неисполнение контракта - ситуация, когда при истечении срока контакта одна из сторон не желает или не в состоянии исполнить свои займа. расчет по контракту происходит через суд или согласно правилам данной биржи в отношении арбитража.

При системе прямого урегулирования стороны, вступающие в сделку, должны принимать во внимание кредитный риск. Этот риск можно снизить внесением разницы клиринговому центру. При прямом расчете роль фьючерсного клирингового центра подобна роли клирингового банка - он переводит средства, не выступает ни посредником сделки, ни гарантом исполнения контрактных долгов.

Некоторые биржи, практикующие прямое урегулирование, требуют в качестве аваля исполнения задолженностей внесения разницы.

Американские нефтяные биржи XIX века допускали, чтобы стороны требовали друг от друга выставления первоначальных и переменных разницей в размере до десяти процентов контрактной цены.

До конца 1980-х годов на Лондонской Бирже металлов (LME) не было клирингового центра; все контракты совершались методом прямого урегулирования. В конце 1985 года LME испытала случай массовой банкротства (bankruptcy), когда Международный Совет по олову, накопивший большое число "длинных" позиций на реальном и форвардном рынках в попытках сохранить высокие цены на олово, исчерпал свои средства. Цены на олово резко упали; Международный Совет по олову не смог исполнить своих займов, и рынок закрылся на несколько лет. В 1987 году LME приняло систему полного клиринга. Оловянные торги возобновились в 1989 году.

Урегулирование по кругу

Урегулирование по кругу является многосторонним вариантом прямых расчетов. Например, если сторона А продает стороне Б 1000-баррелевый договор по 20 долларов за баррель, сторона Б продает стороне В по 20,25 долларов за баррель, а сторона В

продает стороне А по 20,75 долларов за баррель, три стороны могут образовать круг (кольцо) и произвести расчет компенсацией, по договорной расчетной цене. В нашем примере все стороны имеют сбалансированные позиции, так что если А выплатит Б 0,25 доллара за баррель (250 долларов), а сторона А выплатит В 0,50 долларов за баррель (500 долларов), все три контракта будут погашены независимо от их расчетной цены. Если бы какая-то из сторон была нетто-"короткой" или "длинной", тогда наоборот, расчетная стоимость повлияла бы на суммы расчетов.

По сравнению с прямым, урегулирование по кругу приводит к более простому и менее дорогостоящему погашению контрактов. Они, однако, не устраняют, а в ряде случаев, и усугубляют, риск партнеров. Если бы сторона В потребовала от стороны Б внесения разница, а сторона Б не потребовала того же от стороны А, сторона В была бы под угрозой неисполнения стороной А. Невозможность следить за риском партнеров делает участие в контракте менее привлекательным для В.

Урегулирования по кругу были преимущественной формой расчетов до принятия полного клиринга. На форвардном рынке черного золота-сырца Брент урегулирования по кругу продолжают оставаться главной формой расчетов, где расчетные кольца носят названия букаутс (bookouts). Когда стоимость форвардов Брента упала в начале 1986 года с 30 до 10 долларов за баррель, некоторые участники сделок отказались участвовать в bookouts и вместо того предпочли не исполнить свои контрактные долга и отказались от уплаты за нефть по высоким ценам, по которым они ранее согласились ее получить.

Двумя важными преимуществами системы полного клиринга над прямым и круговым урегулирование являются следующие:

1. Участники торгов не должны волноваться о личности своих партнеров.

2. Участники торгов могут ликвидировать свои позиции, вступая в компенсирующие сделки без согласия исходного партнера и даже не ставя его в известность.

 Клиринговые палаты

Клиринговые (расчетные) палаты при биржах выросли из практики продажи реальным продуктом. Их появление было вызвано самим развитием биржевой сбыта, ростом объемов биржевых операций и увеличением числа участников фондового рынка.

Клиринговые палаты были организованны на большинстве бирж мира прежде всего для обеспечения их финансовой целостности, а также защиты интересов своих членов и их клиентов. Деятельность Клиринговых палат направлена на фирму и проведение расчетно-финансовых операций между участниками биржевого торга, упорядочивание, упрощение и удешевление расчетов, обеспечение финансовой устойчивости биржевых операций, регулирование процедуры поставки.

Расчетный механизм бирж является важным элементом рынка.

Клиринговые (расчетные) палаты отвечают за оплату счетов, клиринговую торгово-промышленную деятельность, сбор и сохранность скидки, а также за информационные отчеты о состоянии рынка. Они выступают третьей стороной по всем фьючерсам и сделкам, являясь покупателем для каждого продавца из числа членов клиринговой палаты, и продавцом для каждого покупателя. Продавцы и покупатели не имеют друг перед другом финансовых долгов, а отвечают перед расчетной палатой через свои организации, являющимися ее членами.Клиринговая (расчетная) палата как бы прерывает прямую связь между продавцом и покупателем , в результате чего каждый каждый остается свободным и независимым друг от друга при покупках и продажах. В результате один продавец (покупатель) может быть заменен другим, заключившим сделку на бирже и имеющим контакты только с расчетной палатой. Такая замена происходит без какого либо специального разрешения первоначального партнера по сделке. Но важнее всего то, что существенно возрастают финансовые поручительства выполнения контрактов. Будучи участником каждой торговой сделки, расчетная палата несет ответственность в качестве гаранта этих сделок.

При увеличении объема спекулятивных операций и при различного рода экономических потрясениях возможны банкротства клиентов, невыполнение ими задолженностей, что может повлечь за собой банкротство членов биржи и прекращении ее деятельности.

Сущность клиринговой палаты рынка ценных бумаг

Механизм функционирования клиринговой палаты рынка ценных бумаг. Так как эта глава и этот раздел, в частности, посвящена клиринговой деятельности именно на рынке ценных бумаг, то сразу необходимо оговорить употребление термина фондовая биржа определяемого как организованный рынок ценных бумаг. Поэтому понятие рынка ценных бумаг является более широким, чем фондовая биржа. Однако для данной курсовой работы различия между ними не представляют особой важности, поэтому в этой главе эти понятия будут считаться равнозначными.

На современной фондовой бирже процедура совершения сделок распадается на ряд самостоятельных этапов:

— поручение брокеру на совершение операции;

— заключение биржевой сделки между брокерами;

— сверка условий сделки и вычисления взаимных обяза­тельств по поставке ценных бумаг от продавца к покупа­телю и по расчетам денежных средств;

— исполнение сделки, заключающееся в переводе ценных бу­маг покупателю и перечислении денежных средств продав­цу, а также уплате комиссионных бирже, брокерам и дру­гим участникам, обеспечивающим биржевую торговую деятельность.

Таким образом, после того, как произведены все необходимые вычисления, продавцу необходимо передать ценные бумаги покупателю, а покупателю перечислить деньги на счет продавца. Если бы каждая договоренность исполнялась отдельно от других сделок, то на современных крупных биржах потребовалось бы ежедневно производить десятки тысяч перемещений ценных бумаг от продавцов к покупателям, и биржи просто захлебнулись бы в такой лавине документооборота (например, на Нью-Йоркской фондовой бирже ежедневно продается более 100 миллионов акций, а иногда это количество достигает полмиллиарда). Поэтому практически все крупные биржи применяют систему взаимных зачетов встречных требований с целью снижения количества платежей и поставок ценных бумаг. Эта процедура называется клирингом. А для его осуществления и создаются клиринговые палаты.

Более точное определение клиринговой деятельности выглядит следующим образом. Клиринговой деятельностью является деятельность по определению взаимных займов, возникающих на фондо­вом рынке между продавцами и покупателями ценных бумаг, и их зачету по поставкам ценных бумаг покупателям и денежных средств продавцам.

Основными документами, регламентирующими клиринговую деятельность в России, являются:

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»;

Положение о лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг России, утвержденное постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 23 ноября 1998 г. №50;

постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 23 ноября 1998 г. №51 «Об утверждении Положения о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг в России»;

Положение о порядке приостановления действия и аннулирования лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденное постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 23 ноября 1998 г. №52.

Таким образом, клиринговая палата - это специализированная фирма, осуществляющая клиринговую деятельность на рынке ценных бумаг в качестве профессионального участника рынка ценных бумаг.

Процесс клиринга и расчетов проходит несколько последо­вательных этапов. На рисунке 1 схематично представлена процедура про­ведения клиринга и расчетов.

Этап 1. Совершение биржевой сделки, которую осуществля­ют брокеры на основании приказов своих клиентов. Заключе­ние сделки не является клирингом, а служит основой для прове­дения клиринговых процедур.

Этап 2. Сверка условий сделки, в процессе которой сопо­ставляются параметры совершенной операции по объему, ценам и другим существенным условиям. Сверка заключается в сопо­ставлении документов, представленных сторонами, заключив­шими сделку по купле-сбыту ценных бумаг. Если в ходе про­верки выявились расхождения, что возможно, когда концессия со­вершена устно или по телефонному аппарату, то производятся уточнения и корректировка параметров сделки.

Этап 3. После того как установлено, что все условия сделки между сторонами совпадают, производится регистрация сделки.

Этап 4. Направление участникам сделки подтверждения о совершенной сделке.

Этап 5. Вычисление взаимных требований, которое заклю­чается в определении количества и видов купленных (продан­ных) ценных бумаг, суммы платежа за ценные бумаги, а также комиссионных вознаграждений бирже, расчетной палате, броке­рам и другое.

Этап 6. Проведение многостороннего зачета. В течение тор­говой торговой сессии заключаются сотни и тысячи операций по купле-торговле ценных бумаг. Инвестор, купив акции, может тут же перепродать их, не дожидаясь перерегистрации ценных бумаг на свое имя. Информация по сделкам накапливается и посту­пает в клиринговую палату, которая производит вычисления и определяет объем требований и долгов по каждому участ­нику.

Этап 7. Поставка ценных бумаг продавцам и перечисление денежных средств покупателям для исполнения сделки.

Этап 8. Перечисление денежных средств продавцу за постав­ленные ценные бумаги.

Этап 9. Подготовка передаточного распоряжения депозита­рию (профессиональ- ному участнику рынка ценных бумаг, оказывающему услуги по хранению сертификатов ценных бумаг, учету и переходу прав на ценные бумаги) или реестродержателю о списании ценных бумаг со счета продавца и зачисление их на счет покупателя.

Этап 10. Получение покупателем выписки из реестра или со счета-депо о принадлежащих ему ценных бумагах. (Движение ценных бумаг между владельцами происходит между счетами-депо, если предыдущий и новый владельцы обслуживаются одним депозитарием, или между лицевыми счетами владельцев ценных бумаг в регистраторе, ведущем реестр акционеров эмитента, ценные бумаги которого явились объектом купли-торговли.)

На основе проведенных вычислений определяются требования и задолженности каждого участника. Если требова­ния превышают займа, то это означает, что данному участнику должны заплатить. В этом случае говорят, что он находится в длинной позиции. Если же требования меньше задолженностей, то предполагается платеж со стороны данного участника, так как он занимает короткую позицию. Если тре­бования равны задолженностям, то считается, что позиция за­крыта.

 Процесс определения позиций участников торгово-промышленной деятельности называ­ется неттингом. который осуществляется как во время биржевой сессии торгов, так и после ее завершения. Таким образом нетто-должник – это участник клиринга, имеющий короткую позицию, а нетто-кредитор - участник клиринга, имеющий длинную позицию.

Важно отметить, что собственно рас­чет и операции по его осуще­ствлению обычно не включаются в содержание клиринга, потому осуществление расчетов не входит в перечень услуг, оказываемых клиринговой палатой. Но клиринговая палата на основе своих вычислений дает распоряжения расчетному центру, который и осуществляет расчеты. И хотя в последнее время существует тенденция к формированию палат, сочетающих клиринговые и расчетные функции, в чисто теоретическом плане понятия клиринговая палата и расчетная палата различны и не могут быть синонимами

Причем денежные счета участников одной клиринговой системы должны быть сконцентрированы в одном месте, которое обычно называется расчетным центром. Отличительная черта денежных счетов участников клиринговой палаты – хотя средства на этих счетах принадлежат участникам, клиринговой палате должна быть доступна информация о состоянии этих счетов, более того – именно клиринговая палата должна в определенной мере управлять этими счетами.

Однако Гражданский кодекс России не предусматривает возможности «ограничения прав клиента на распоряжения денежными средствами, находящимися на счете». В этих условиях единственно возможным выходом из положения представляется открытие клиенту не одного, а как минимум двух счетов в расчетном центре – полноценного клиентского и некоего специального «клирингового», с условием, что клиент самостоятельно перечисляет средства на клиринговый счет со своего «основного» банковского счета в расчетном центре, но право распоряжения клиринговым счетом предоставляется (по доверенности) клиринговой палате – и больше никому.

 Клиринговый счет обладает ограниченным набором допустимых операций: зачисление платежным поручением клиента с его основного счета в расчетном центре, перечисления между клиринговым счетами под управлением клиринговой палаты, возврат на «полноценный» счет по сигналу клиринговой системы по окончании расчетов (завершении исполнения сделок). Изложенная модель использования двух счетов при клиринге на рынке ценных бумаг реализована в России в рамках системы организованного рынка ценных бумаг.

При исполнении сделок с ценными бумагами должен соблюдаться принцип «поставка против платежа». Реализация этого принципа, применительно к варианту с использованием клиринга, должна означать синхронизацию действий по исполнению своих займов всеми участниками рынка, единовременное списание денежных средств и ценных бумаг со счетов нетто-должников и единовременное же затем их зачисление на счета нетто-кредиторов.

По форме собственности можно выделить клиринговые па­латы, основанные исключитель­но на частной или исключитель­но государственной собственно­сти, а также на смешанных ее формах. Клиринговая палата может существовать в форме ЗАО (закрытого акционерного общества (АО)) или некоммерческого партнерства. Модель клиринговой палаты, ее регламент, материально-техническое обес­печение и прочие организацион­ные вопросы во многом опреде­ляются составом ее членов.

Проблема членства в клиринговых пала­тах в различных странах реша­ется по-разному. Весьма распространенным является деление на постоянных и ассоциированных членов. По­стоянный член участвует в кли­ринге и имеет право голоса при рассмотрении вопросов деятель­ности палаты, ассоциированный член принимает участие в про­ведении платежей, но лишен права голоса.

Если основатели палаты осу­ществляют жизненно необходи­мые для ее успешного функцио­нирования значительные капи­тальные вложения или если ма­териальная база той или иной па­латы принадлежит лишь некото­рым участникам системы на пра­вах собственности, то они имеют постоянное членство. Только такие учрежде­ния имеют право голоса, а ос­тальные члены системы относят­ся к категории ассоциированных членов.

Членами клиринговой палаты обычно являются крупные банки и крупные финансовые организации, а также фондовые биржи. Причем клиринговая палата может обслуживать как одну биржу, так и несколько бирж. Последний вариант предпочтительнее, поскольку часто брокеры оперируют сразу на нескольких биржах и для них более удобно и выгодно пользоваться услугами той клиринговой палаты, которая обслуживает все эти биржи. Взаимоотношения между клиринговой палатой и ее членами, биржами и другими организациями строятся на основе соответствующих договоров.

 Клиринговая палата самостоятельно определяет круг сделок с ценными бумагами, по которым осуществляется клиринг. При этом она имеет право осуществлять клиринг по любым сделкам с ценными бумагами. Клиринговая палата вправе при согласии участников клиринга получать от организаторов торговой деятельности, депозитариев и расчетных организаций информацию, необходимую для осуществления клиринга.

Обязательный состав услуг, предоставляемых клиринговой палатой:

составление, направление и контроль исполнения документов, являющихся основанием для перевода денежных средств и поставки ценных бумаг по итогам сделки;

контроль за исполнением долгов по совершенным сделкам;

управление системными рисками и рисками ликвидности, которые возникают в процессе исполнения задолженностей по совершенным сделкам на рынке ценных бумаг.

Услуги, предоставляемые клиринговой палатой, предусматривают:

сверку условий совершенных сделок с ценными бумагами;

установление процедуры и осуществление зачета встречных однородных требований по всем сделкам, совершенным между участниками расчетов, срок исполнения которых наступил;

приобретение прав требования и принятие на себя займов участников клиринга.

В результате клиринговая компания становится контрагентом участников клиринга по совершенным сделкам, то есть покупателем ценных бумаг для каждого продавца и продавцом ценных бумаг для каждого покупателя. Это происходит следующим образом. Клиринговая палата определяет по каждому участ­нику занимаемые позиции и выставляет требования к участникам-должникам на перечисление денежных средств клиринговой палате, после чего она переводит средства фирмам-кредиторам. Этот метод применяется при большом числе участ­ников и значительных масштабах операций и более прогресси­вен, чем метод попарного взаимозачета. Клиринговая палата в этой схеме выступает как организатор расчетов, то есть она будет перечислять средства кредиторам только после получения средств от должников.

Таким образом при клиринге на рынке ценных бумаг происходит замена первоначальных долгов, существовавших между участниками рынка, возникших из заключенных ими сделок, на новые, предусматривающие иной способ исполнения. Этот процесс получил название инновация.

Клиринговая фирма обязана либо самостоятельно обеспечить осуществление взаимных задолженностей участников, либо заключить контракт с депозитарием или банком для обеспечения поставок ценных бумаг и денежных расчетов по сделкам, являющимся предметом клиринга. Расчеты по сделкам на рынке ценных бумаг по результатам централизованного клиринга (когда в определении взаимных займов принимают участие более двух сторон) вправе осуществлять только расчетные компании. Причем расчетная компания не вправе участвовать в продаже ценными бумагами, осуществляемой через организатора коммерции, расчеты по сделкам у которого она осуществляет.

Информация о сделках, являющихся предметом клиринга, должна храниться не менее пяти лет. Клиринговая палата должна обеспечить обособленный учет долгов каждого участника клиринга.

В договоре на оказание клиринговых услуг необходимо оговорить полномочия клиринговой палаты и ее ответственность перед участниками клиринга за выполнение своих задолженностей, перечень предоставляемых услуг, процедуру обработки информации, сверки и исполнения взаимных займов в процессе клиринга, а также меры по соблюдению конфиденциональности информации.

Клиринговая фирма несет ответственность перед участниками клиринга за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих долгов по договору.

Виды рисков клиринговой палаты рынка ценных бумаг и способы их минимизации

Управление рисками имеет огромное значение для деятельности клиринговой палаты. Вполне очевидно, что чем большее количество рисков осознает клиринговая палата в своей деятельности, тем грамотнее может быть построена система управления ими, тем более надежной может считаться сама палата.

Рассмотрим возможные риски клиринговой палаты рынка ценных бумаг.

Одним из них является операционный или технический риск, который обусловлен сбоем в работе оборудования системы или ошибкой сотрудников при вычислениях. Договорная система отношений, оформляющая взаимоотношения клиринговой палаты и ее участников, должна предусматривать суровую ответственность палаты за такие ошибки. Управление этим видом риска осуществляется с помощью чисто организационных мероприятий.

Куда более серьезными представляются риски, которые могут возникнуть у клиринговой палаты по причине наличия ошибок уже в самих исходных документах. Такая ситуация имеет место, если договоренность оформлена не договором купли-сбыта как единым документом, подписанным обеими сторонами, а двумя отдельными документами, подписанными отдельно каждым участником торгов, как то характерно для организованных рынков. В этом случае особое значение приобретает сверка сделок, заключающаяся в сопоставлении параметров сделки, так называемых ключевых элементов. Трудно переоценить важность введения эффективной и строгой системы своевременной сверки сделок. Отсутствие такой системы существенно увеличивает риск срывов в процессе совершения сделок. К примеру, один из основных доводов в пользу создания системы сверки - необходимость уменьшить высокий уровень срывов сделок для многих глобальных инвесторов. Срыв сделки происходит в том случае, когда ценные бумаги и/или деньги не переходят из рук в руки в день исполнения сделки. Отсутствие систем сообщения о сделках и средств ликвидации ошибок может привести к цепной реакции сорванных сделок, расторжению договоров и тем самым к потерям для участников рынка. Надежная же сверка предоставляет всем участникам возможность улучшить управление активами и избежать многих рисков.

Как бы не выполнялась сверка - вручную или компьютером - должно быть установлено совпадение всех ключевых элементов сделки. В их число должны входить:

 - Рынок, на котором заключена концессия;

 - дата заключения сделки;

 - объект сделки;

 - количество продукта, единица измерения;

 - Стоимость и валюта сделки;

 - противоположная сторона и брокер;

 - поручение покупки/торговли;

 - условия сделки ;

 - дата исполнения.

 В некоторых странах каждой сделке присваивается идентификационный номер.

 К несверенным сделкам относятся или те, информация о которых была введена только одной стороной, или те, информация сторон по которым не совпадает. На некоторых рынках существует категория «отвергнутых сделок», к числу которых относят сделки с сообщенным некорректным идентификационным номером ценной бумаги, недействительным идентификационным кодом брокера, неверной датой и тому подобное. Несверенные и отвергнутые сделки должны быть своевременно выверены для обеспечения нормального исполнения.

На идеальном рынке сверка должна быть мгновенной. В момент заключения сделки стороны должны сверить детали и согласиться на исполнение сделки. В некоторой степени именно это происходит на некоторых рынках, использующих так называемые «утвержденные сделки». Возможность обрабатывать сделки как «утвержденные» является значительным достижением. Утвержденной называется договоренность, сверенная в момент заключения. Две стороны соглашаются в этот момент, что концессия будет исполнена так, как зарегистрирована, если обе стороны не решат ее аннулировать. Естественно, любые ошибки могут быть исправлены. И, конечно же, требуемые ценные бумаги и деньги должны быть предоставлены к установленной дате для исполнения сделки. Развитие системы утвержденных сделок дает участникам высокую степень уверенности в том, что договоренность будет исполнена так, как она заключена. Это не только сохраняет время и затраты, уходящие на обработку процессов сверки, но и позволяет участникам немедленно судить о состоянии их дел. Кроме того, время, уходящее обычно на обработку всего потока сделок, может быть затрачено палатой на решение обнаруженных проблем.

 Внедрение утвержденных сделок также важно для рынков с большими объемами продажи. Это наиболее эффективный способ обрабатывать большое число относительно небольших сделок («небольших» по стандартам участников данного конкретного рынка). В Стране кленового листа, например, все заключаемые в зале биржи сделки между двумя брокерами (независимо от размера) обрабатываются как утвержденные сделки. 

Однако наибольшие риски для клиринговой палаты возникают все же не на этапе вычислений и не на этапе сбоя и сверки информации о сделках, а на этапе исполнения сделок. И здесь на передний план выходит системный риск, суть которого состоит в том, что к началу процесса перечисления средств на клиринговом счете участника не окажется суммы, достаточной для покрытия его нетто-задолженностей, рассчитанных клиринговой палатой. Из возможных причин для подобного положения дел наиболее существенными могут оказаться три.

Нежелание (или отказ) участника зарезервировать требуемую сумму на клиринговом счете по причине спора относительно существа своих займов.

Невозможность зарезервировать требуемую сумму по причине неудовлетворительного финансового положения участника или временной потери им ликвидности (риск ликвидности), проявляющейся в отсутствии достаточного количества средств на расчетном счете.

Арест клирингового счета.

Однако каковы бы ни были причины возникновения ситуации, последствия ее в любом случае одинаковы: невозможность исполнения долгов одного из участников влечет за собой невозможность в целом осуществления расчетов по итогам клирингового сеанса. Отсюда и происходит название этого вида риска – системный, так как он затрагивает всю клиринговую систему.

Создавшееся положение может быть исправлено несколькими способами:

пересчет нетто-задолженностей с исключением из клиринговой торговой сессии займов «провинившегося» участника;

покрытие неисполненных долгов за счет средств третьих лиц;

задержка исполнения или аннулирование торгов.

Наиболее распространенным в мировой практике является именно первый из названных вариантов. Однако такая особенность многих торговых систем современного российского рынка как «обезличенность» (когда каждый из участников торгов относительно введенных им заявок получает только информацию о том, зафиксирована его концессия или нет, - но не получает информации о том, кто именно из всех остальных участников рынка выступил его контрагентом по сделке) делает данный вариант абсолютно неприемлемым. Его реализация нарушит равновесие участников торгов: в ходе торгов те участники, сделки которых будут аннулированы, не знали и не могли знать, с кем они заключают сделку; поэтому они ничем не лучше и не хуже тех участников, которые не понесут ущерба в результате аннулирования части сделок.

Аннулирование торгов в целом хотя и более приемлемо, чем отмена лишь нескольких отдельных сделок, однако также может привести к большим потерям участников, нежели второй из названных вариантов: покрытие неисполненных задолженностей за счет средств третьих лиц.

Итак, возможны три источника покрытия неисполненных займов.

Сама клиринговая палата.

Некое иное лицо-гарант (синдикат банков, страховая организация, некий фонд, созданный как самостоятельное юр. лицо).

Сами же участники рынка.

В любом случае эти средства в момент исполнения долгов должны находиться в расчетном центре: если они находятся где-то вне расчетного центра, то для проведения сеанса расчетов придется ждать, пока эти средства придут в расчетный центр, а это неприемлемо. На такой случай клиринговая палата обязана формировать специальные фонды и распоряжаться ими с целью обеспечения исполнения задолженностей по сделкам. Порядок формирования и использования специальных фондов, распределения и покрытия убытков в случае их возникновения и другие вопросы управления специальным фондом должны быть изложены в договоре на оказание клиринговых услуг. Источниками формирования специальных фондов могут быть денежные средства и ценные бумаги участников клиринга, находящиеся на их банковских счетах и на специальных разделах счетов депо. Режим указанных счетов допускает их использование только для закрытия позиций участников клиринга в случае недостаточности денежных средств и ценных бумаг для исполнения займов по сделкам с ценными бумагами.

Выходит – либо клиринговая палата или гарант держит некую сумму в расчетном центре без движения, вместо того, чтобы с доходом использовать эти средства в хозяйственном обороте (а, значит, участники должны платить ему за это), либо все покрывается за счет участников, а они потом разбираются с гарантом и с неисполнителем долгов в двустороннем порядке.

Отметим, что до сих пор речь шла не о распределении убытков (убытки возникнут лишь тогда, когда возникшая задолженность участника рынка будет признана безнадежной), а о предоставлении некоей суммы средств для осуществления расчетов по займам участника рынка, то есть с экономической точки зрения о классическом кредитовании. Однако существуют некоторые особенности кредитования расчетов по итогам клиринга финансовых обязателств на финансовом рынке:

Займы должны предоставляться за счет средств, заранее перечисленных в расчетный центр.

Займы должны предоставляться автоматически, по указанию клиринговой палаты, чтобы вовремя завершить расчеты.

Должно быть определено заранее, кто кому сколько может дать и в какой очередности – каждый из банков, участвующих в программе поддержки (гарантирования) расчетов, должен иметь лимиты кредитования на каждого из всех остальных участников рынка. При этом, возможно, такие лимиты должны быть различны на каждую из возможных вышеперечисленных причин срыва расчетов (потеря ликвидности, конфликтная ситуация, арест счетов).

Если установленных лимитов не хватает, займ должен все равно каким-либо образом распределяться среди участников рынка.

Хотя должником является «провинившийся» участник, но получателем займа он не будет – деньги получает или клиринговая палата, или в совокупности все участники, в зависимости от схемы договорных отношений.

Погашение задолженностей по займу должно идти через расчетный центр под управлением клиринговой палаты.

В принципе возможны две различные ситуации:

предоставление ссуды для «спасения» конкретного участника, который не сумел своими силами мобилизовать в срок необходимую для покрытия своих займов сумму;

предоставление займа для «спасения» рынка в целом.

Рассмотрим в каких случаях возникают названные ситуации, каков механизм предоставления займов в обоих случаях и каков характер складывающихся взаимоотношений.

Возникновение первой ситуации возможно, когда участник рынка представил в расчетный центр платежное поручение на перечисление необходимой суммы со своего клиентского счета на клиринговый счет, однако средств на клиентском счете участника недостаточно для исполнения поручения. Очевидно, в данном случае ситуация могла бы быть спасена, если бы клиентский счет был прокредитован на недостающую сумму. Клиринговая палата должна определить возможности такого кредитования, установленные для данного участника банками-гарантами, и наличие свободных ресурсов на счетах самих гарантов (с учетом необходимости первоочередного исполнения клиринговых долгов самих гарантов). Если установленные лимиты и остатки на счетах гарантов позволяют перечислить на клиентский счет «провинившегося» участника требуемую сумму ссуды, клиринговая палата отдает распоряжение расчетному центру о перечислении этой суммы с клиринговых счетов гарантов на клиентский счет участника, после чего расчетный центр исполняет поручение участника о перечислении необходимой суммы на его клиринговый счет, и затем расчеты по итогам клирингового сеанса осуществляются в обычном порядке.

Если же мобилизовать необходимую сумму для кредитования участника не удается, ситуация принимает принципиально иной характер, и должны вступать в действие механизмы «спасения» рынка в целом. Если же возникновение критической ситуации вызвано арестом счетов какого-либо участника, либо отказом участника рынка от перечисления необходимой суммы на клиринговый счет ввиду непризнания им своих задолженностей, предоставление займа данному участнику никак не сможет изменить ситуацию с расчетами. Получателем средств, предоставляемых для завершения расчетов, должен выступать в данном случае рынок в целом, то есть заемщиком по отношению к баку-кредитору будут выступать в совокупности все остальные участники рынка, вместе взятые. Соответственно, сумма ссуды должна в этом случае зачисляться не на клиентский счет какого-либо конкретного участника, а на внутренний транзитный счет расчетного центра, через который осуществляются расчеты по итогам клиринга, проведенного данной клиринговой палатой.

Не меньшее, если не боль­шее, значение имеет вопрос о возможности и допустимости приема в состав членов палаты таких кредитных учреждений, ко­торые могут привнести в дея­тельность палаты увеличение ее подверженности рискам из-за не­исполнения или ненадлежащего исполнения принятых на себя займов. Особенно актуален этот вопрос на начальных ста­диях работы палаты, когда ме­ханизм ее функционирования еще не отлажен, а отсутствие должного опыта может не позво­лить найти оптимальный вариант выхода из возможной кризисной ситуации. Подобная проблема решается, как правило, несколь­кими способами.

В зависимости от степени надежности каждого данного пре­тендента на членство в палате для него может быть установле­на предельная верхняя граница суммы платежей, расчеты по ко­торым будут производиться в од­ном расчетном цикле. Этот спо­соб не исключает риск полнос­тью, но зато понижает размер по­тенциальных убытков остальных членов палаты.

Другим вариантом решения данной проблемы является вне­сение обеспечения долга на счет одного из членов палаты или третьей сто­роны, надежной в финансовом отношении. Сумма платежей в таком случае будет ограничена размером предоставленного обеспечения.

И, наконец, возможно при­нятие решения о недопущении финансово-неустойчивого учреж­дения в состав членов палаты. Такое решение, как правило, не получает одобрения у централь­ного банка, поскольку для учреж­дения, испытывающего опреде­ленные финансовые трудности, рациональное использование средств и снижение затрат на инкассацию может стать «спаса­тельным кругом».

Источники

ru.wikipedia.org - ВикипедиЯ, свободная энциклопедия

glossary.ru - Глоссарий

bibliotekar.ru - Библиотекар

Опубликовано на forexAW.com: Вторник, 12 Январь, 2010 года — 11:54.

Последнее редактирование: Суббота, 12 Май, 2012 года — 13:33.