Содержание

1. Рынок облигаций Государственного сберегательного кредита

2. Основные условия выпуска

3. Определение купонного дохода

Облигации Федерального Займа (ОФЗ) - это государственная именная купонная ценная бумага, имеющая срок обращения более 1 года и предоставляющая право владельцу на получение процентного прибыли, начисляемого к номинальной стоимости облигаций, и суммы основного задолженности(номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента), выплачиваемого при погашении ОФЗ.

Гос. облигации — облигации, выпускаемые мин фином России. Данные облигации являются купонными, т. е. по ним предусмотрены процентные выплаты по купонам. По некоторым выпускам ОФЗ в определенные даты предусматривается частичное погашение номинала (амортизация займа). Данные облигации попадают в категорию гос. облигаций

Облигации Федерального ссуды - это процентная облигация, выпускаемая в бездокументарной форме минфиным РФ.

 Рынок облигаций Государственного сберегательного долга

 С 27 сентября 1995 года министерство финансов  приступило  к размещению облигаций Государственного сберегательного задолженности (их  можно назвать ОСЗ по аналогии с устоявшимся сокращением государственных облигаций - ОФЗ). Дополнительный выпуск этого типа облигаций ориентирована на население Российской Федерации, общие сбережения которого, по различным оценкам, составляют от 10 до 20 млрд. долларов. в настоящее время их основная масса хранится в виде наличной валюты (после введения “валютного коридора” - наличных российских рублей) или лежит во вкладах в частных банках.

 Цель нового обязательства действительно весьма нетрадиционна - дать населению возможность воспользоваться теми преимуществами на рынке ценных бумаг, которые до сего дня получали только юридические лица, вкладывая средства в достаточно надежные и ликвидные государственные долга. Появилась надежда, что действия государства на рынке ценных бумаг  значительно уменьшат напряженность, связанную с проблемами частных вкладов.

 Разумеется, объявление мин фина о выпуске ОСЗ чисто случайно совпало с кризисом, однако более удачного момента найти было трудно. Государство как бы поспешило указать населению единственно возможный выход из создавшегося положения - забрать деньги из банков и  приобрести  государственные, абсолютно надежные ценные бумаги.

 При успешной  компании  планов  по  размещению  ОСЗ  мин фин профинансирует неинфляционными методами дефицит бюджета, “свяжет” денежные излишки населения, обеспечит людям сохранность и приличный профит, пожнет неплохие политические плоды до президентских выборов.

 Основные условия выпуска

 В приложении к приказу N99 от 5 сентября 1995 года минфина РФ в соответствии с Указом Президента РФ от 9 августа 1995 года N836 “О государственном сберегательном кредите”, а также постановлением Правительства РФ от 10 августа 1995 года N812 “О Генеральных условиях выпуска и обращения облигаций Государственного  сберегательного  кредита России”определены условия выпуска и обращения облигаций.

 Эмитентом облигаций является министерство финансов  РФ.  Выпуск осуществляется в бумажной форме на предъявителя номиналом 100 и 500 тысяч деревянных. Первый транш составил 1 трлн. Рубальков и будет погашен ровно через год - 27 сентября 1996 года. Доходность будет привязана к ОФЗ, и аналогично ОФЗ купонный доход будет выплачиваться ежеквартально. Процентный профит по купону определяется эмитентом на каждый купонный период и  равняется последней официально объявленной купонной ставке по ОФЗ. Ставка купона по ОФЗ, в свою очередь, зависит от доходности  ГКО.  Процентный  профит объявляется за неделю до начала купонного периода. Размер процентного выгоды по каждой облигации выплачивается, исходя из номинальной стоимости облигации.

 Торговая деятельность  облигаций  осуществляется  уполномоченными  банками  и финансовыми организациями, определяемыми эмитентом и заключившими с ним контракт купли-торгово-промышленной деятельности облигаций.

 Уполномоченные банки и другие финансовые фирмы вправе покупать облигации на рынке по рыночным ценам, в том числе путем  котировок облигаций.

 В отличие от предшествующих аналогичных долгов - известный всем трехпроцентный заем РФ, где государство продавало и покупало облигации, - на этот раз выбран другой путь: государство продает все облигации крупным частным банкам. Однако, самым крупным держателем облигаций скорее всего будет Сбербанк.

 Банки, выкупившие бумаги “на себя”, то есть выступившие классическими андеррайтерами, в дальнейшем смогут, учитывая, вероятно самую высокую купонную ставку, оставить одну половину пакета у себя, а другую - продать оптом и в торговлю в розницу всем желающим пот свободной цене.

 Банки будут заключать контракт с Минфином, согласно которому 90 процентов бумаг должно быть продано в течение 60 дней. Из 90 процентов этих бумаг 50 процентов должно быть продано за наличные деньги.

  ОСЗ — облигации на предъявителя, то есть регистрировать свои права на них нигде не придется. Каждая облигации будет иметь хождение ровно год со дня выпуска. Облигация имеют четыре отрывных купона, заплатив один раз за облигацию в момент ее приобретения, держатель имеет возможность получать профит частями, четырежды в течение года, в конце же срока вместе с выплатой по четвертому купону будет возвращаться и сама сумма, обозначенная в качестве номинала облигации.

Дополнительный выпуск ОФЗ осуществляется периодически в форме отд. выпусков в соответствии с «Генеральными условиями выпуска и обращения облигаций федеральных задолженностей», утвержденными Постановлением Правительства РФ (15 мая 1995). Общий объем дополнительного выпуска ОФЗ определяется Минфином РФ в пределах лимита государственного внутреннего обязательства, устанавливаемого федеральными законами о федеральном бюджете на соответств. финанс. год. ОФЗ выпускаются вбездокументарной форме. Учет отд. Облигаций и соответственно их собственников осуществляется в виде записей по счетам депо. Каждый выпуск оформляется глобальным сертификатом в 2-х экз., имеющих равную юридич. силу, один из которых хранится в мин фине РФ, второй - в депозитарии.

В глобальном сертификате указывают: объем выпуска, размер купонного профита либо порядок его расчета, дату размещения, дату погашения, даты выплаты купонного прибыли и ограничения на долю объема выпуска, приобретаемую нерезидентами. Мин фин РФ по согласованию с российским ЦБ утверждает условия отд. выпусков ОФЗ. В 1995 мин фин РФ приступил к выпуску облигаций займа с переменным купонным выгодой (ОФЗ-ПК).

Величина купонногодохода, определяемая на основе доходности по ГКО и рассчитываемая отдельно для каждого купонного периода, объявляется по 1-му купону не позднее чем за 7 дней до даты начала размещения, по последующим купонам - не позднее чем за 7 дней до датывыплаты выгоды по предшествующему купону. Максим, срок обращения выпущенных в 1995-98 ОФЗ-ПК - 3 года, купонный период - 3 и 6 мес. В 1996 мин фин РФ приступил к выпуску среднесрочных облигаций федер. Ссуды с постоянным купонным прибылью (ОФЗ-ПД). Величина купонного профита, объявляемая при выпуске ОФЗ-ПД, постоянна и действует в течение всего периода обращения данных облигаций (по всем купонам).

Срок обращения размещ. в 1996-98 ОФЗ-ПД - от 2 до 15 лет, купонный период- 6 и 12 мес. На 1 янв. 1998 общий объем размещ. ОФЗ-ПК по номинальной стоимости составлял 47617млрдр., соответственно ОФЗ-ПД-117775 млрд р. С 1 января 1998 номинальная цена ОФЗ-ПК и ОФЗ-ПД составляет 1 тыс. Рубальков. ОФЗ размещаются путем проведения продажи с молотка по средам; в остальные рабочие дни проводятся торговые сессии с 11.00 до 13.30. Российский ЦБ выступает генеральным агентом по обслуживанию выпусков ОФЗ и регламентирует по согласованию с Минфином РФ вопросы размещения и обращения ОФЗ, в т.ч. осуществляет выплату купонного прибыли и погашение облигаций за счет средств эмитента.

Денежние расчеты по сделкам с ОФЗ осуществляются через российский ЦБ и его территориальные учр-ния, а также иные кредитные организации в порядке, определяемом российским центральным банком по согласованию с Минфином РФ. При размещении выпуска ОФЗ российский центральный банк может приобретать их на основании отдельных соглашения с Минфином РФ. Размещение ОФЗ и заключение всех сделок по ним осуществляется через компании, уполномочные Центральным банком Российской Федерации на осуществление депозитарной и дилерской деятельности с ОФЗ.

С 1 апреля 1998 функции депозитария по ОФЗ выполняет Национальный депозитарный центр. Размещение облигаций и заключение всех сделок с ОФЗ на вторичном рынке осуществляется через торговую систему Московской межбанковской валютной биржи. Информация об очередном выпуске ОФЗ объявляется не позднее чем за 7 дней до даты его размещения. Выпуск считается состоявшимся, если в процессе размещения было продано не менее 20% количества предполагавшихся к выпуску ОФЗ. ЦБ России по указанию министерства финансов РФ может дополнительно продавать ОФЗ, не проданные в период размещения отдельного выпуска, и досрочно выкупать ОФЗ на вторичном рынке (в течение сессии торгов).

Выпуск и обращение гос облигаций с переменным купоном является логическим продолжением и углублением развития рынка государственных ценных бумаг, который на первом этапе был представлен только ГКО. Основным недостатком функционирования рынка ГКО является его краткосрочный характер. Государство же заинтересовано в долгосрочном заимствовании денежных средств, период обращения которых измерялся бы годами. Поэтому политика финансовых органов Российской Федерации направлена на реструктуризацию государственного задолженности в сторону увеличения доли среднесрочных ценных бумаг.

Однако при выпуске долгосрочных и среднесрочных облигаций необходимо учитывать целый ряд факторов, и прежде всего экономическую стабильность, темпы инфляции, валютный курс. В этой связи выпуск дисконтных ценных бумаг является весьма рискованным мероприятием. Несмотря на то что ГКО могут выпускаться сроком обращения до 12 месяцев, были эмитированы только две серии, к которым со стороны инвесторов наблюдалось очень настороженное отношение.

Выпуски долгосрочных и среднесрочных ценных бумаг успешно осуществляются в странах со стабильной экономикой. В Российской Федерации же, которая только встала на путь рыночных преобразований,рынок ценных бумаг развивается под влиянием общей экономической ситуации, характеризующейся относительной нестабильностью. В этих условиях при выпуске долгосрочных дисконтных ценных бумаг риски несут и инвестор, и эмитент. Это связано с тем, что доходность по дисконтным облигациям устанавливается в момент их размещения через механизм действия цены отсечения, определяемой мин фином. Устанавливая цену отсечения на определенном уровне, эмитент среди прочих факторов учитывает и прогнозные оценки темпов инфляции на период размещения. Доходность должна в определенной степени коррелировать с динамикой инфляции. С уменьшением прогнозного периода возрастает вероятность прогностической ошибки. Поэтому эмитент несет процентный риск, размещая ценные бумаги с фиксированной доходностью, которая может оказаться чрезмерно высокой, если в период обращения этих облигаций произойдет снижение темпов инфляции. Стоимость заимствования окажется слишком дорогой.

Следует отметить, что в условиях нестабильной экономики процентный риск несут и инвесторы. Приобретая облигации с фиксированной доходностью, инвестор рискует тем, что до срока погашения может произойти ухудшение экономической ситуации и темп роста цен будет выше, чем уровень доходности.

Таким образом, процентный риск оказывает влияние на поведение эмитента и инвестора и препятствует заключению долгосрочных соглашений.

В этих условиях, чтобы избежать процентного риска, необходим выпуск ценных бумаг с плавающей доходностью, которая учитывала бы изменение экономической ситуации. В качестве такой ценной бумаги, рассчитанной на среднесрочный период обращения, в Российской Федерации были выпущены гос. облигации с переменным купоном (ОФЗ). Обычно % ставку привязывают к изменению какого-либо показателя (темпы инфляции, учетная ставка народного банка, стоимость желтого металла и т.п.). По ОФЗ доходность привязана к доходности по ГКО.

Выпуск ОФЗ расширяет спектр государственных ценных бумаг, увеличивая возможный срок обращения облигаций с целью покрытия дефицита государственного бюджета. ОФЗ не вытесняют с рынка государственных ценных бумаг ГКО. Эти два вида облигаций взаимно дополняют друг друга и неразрывно связаны. ОФЗ являются именными купонными среднесрочными государственными ценными бумагами, выпускаемыми в безналичной форме, номинальной ценой 1 млн. Российский рубль. с периодом обращения 1—3 года. Владельцами ОФЗ могут быть физические и юридические лица, которые приобретают право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении и на получение купонного дохода в течение срока обращения, который устанавливается в процентах к номинальной стоимости.

Эмитентом ОФЗ является мин фин России, который по согласованию с народным банком устанавливает параметры каждого выпуска ОФЗ:

- объем выпуска гос. облигаций;

- порядок расчета купонного дохода;

- дату размещения;

- дату погашения;

- даты купонных выплат;

- ограничения на долю объема выпуска, приобретаемую нерезидентами.

Эти условия фиксируются в глобальном сертификате и объявляются не позднее чем за 7 дней до начала размещения. Размещение проходит на конкурсах ММВБ, которые организует народный банк. Выпуск считается состоявшимся, если в период размещения было продано не менее 20% от количества предполагавшихся к выпуску облигаций.

Определение купонного дохода

В соответствии с условиями выпуска ОФЗ размер выгоды, выплачиваемого по купону, привязан к доходности по ГКО. Конкретный механизм привязки может меняться при различных выпусках. Однако порядок расчета купонного дохода устанавливается единообразный для конкретного выпуска ОФЗ, публикуется в печати и не может быть изменен до срока погашения данного выпуска. Это позволяет инвестору знать правила игры на весь период обращения ОФЗ. Безусловно, инвестору важно иметь информацию о конкретном значении купонной ставки, которая публикуется за 7 дней до начала размещения. Однако в этой публикации дается ставка только для первого купона. Если в течение срока действия выпуска будет четыре купонных выплаты, то. ставки по остальным купонам неизвестны. Они будут объявляться по второму купону за 7 дней до выплаты профита по первому купону, по третьему—за 7 дней до выплаты прибыли по второму купону и так далее. Поэтому инвестору важно знать методику расчета купонного дохода, чтобы построить свою стратегию поведения на рынке  ОФЗ.

Рассмотрим алгоритм расчета купонной ставки на примере первого выпуска ОФЗ, который состоялся 14 июня 1995 г. В соответствии с условиями выпуска доходность по купону привязана к средней доходности по ГКО, погашаемых в сроки, близкие к дате выплаты купонного дохода. В расчет доходности брались результаты четырех сессий торгов, непосредственно предшествующих дате объявления купонной ставки.

Исходя из этого, расчет ставки производится следующим образом:

Определение серий ГКО, доходность по которым будет учитываться  при определении  купонной  ставки.  Выплаты по первому купону ОФЗ были намечены на 27 сентября 1995 г. В расчет брались выпуски ГКО, которые погашались в период + 30 дней от официально объявленной даты выплаты по первому купону, т.е. в период с 28.09.95 до 27.10.95. В этот период в соответствии с графиком погашения попадали три серии  ГКО:  11-й и  12-й выпуски 6-месячных ГКО (номера серий 22011 и 22012) и* 1-й выпуск 12-месячных ГКО (серия 23001).

Погашение этих серий должно было произойти в следующие даты:

22011 - 13.09.95;

22012 - 11.10.95; 23001 - 25.10.95.

Определение даты проведения четырех сессий, результаты которых будут учитываться при расчете купонной ставки. Если конкурс по размещению 1-го выпуска ОФЗ должен был состояться 14 июня 1995 г., то объявление купонной ставки следовало  произвести  7  июня  1995  г.  Следовательно, даты проведения четырех сессий торгов приходятся на 1, 2, 5 и 6 июня.

В результате расчетов усредненная доходность составила 52,88%. Эта доходность и определила ставку первого купона первого выпуска ОФЗ. Аналогичным образом производятся расчеты по всем последующим купонам. Таким образом, рынок ОФЗ неразрывно связан с рынком ГКО и существовать без него не может, так как величина купонной ставки привязана к средней доходности по ГКО.

Профит по ОФЗ образуется за счет двух составляющих: во-первых, за счет выгоды, получаемого по купону и привязанного к средней доходности по ГКО, и, во-вторых, за счет покупки облигаций по цене ниже номинала. Если облигация приобретается по цене выше номинала без учета накопленного купонного дохода, то возникает убыток, так как облигация гасится по номиналу. За период обращения ОФЗ идет постоянное накопление купонного дохода. По мере приближения срока погашения очередного купона накопленный профит возрастает, что отражается на цене облигаций. Инвестор, продавая облигацию до наступления купонных выплат, обязательно в цене торговой деятельности учтет накопленный купонный доход.

Стоимость покупки облигаций колеблется около их номинальной стоимости в зависимости от конъюнктуры рынка: она может быть ниже или выше номинальной стоимости облигаций. Накопленный купонный доход равномерно возрастает за период обращения облигаций.

При работе с ОФЗ следует учитывать особенности налогообложения получаемого профита.

В связи с тем что стоимость сделки складывается из двух компонентов, то и финансовый результат от инвестиций в ОФЗ также следует разделить на две части:

- Профит, полученный в результате маржи между стоимостью покупки и стоимостью коммерции (стоимостью погашения);

- Профит, полученный по купону.

Первая составляющая прибыли (дисконтный профит) подлежит налогообложению в общем порядке, как выгода по ставке 35%.

Вторая составляющая выгоды, представляющая собой накопленный купонный доход за период, когда инвестор владел облигацией, облагается налогом по ставке 15%.

Источники

lib.mabico.ru/1258.html Финансово-аналитический центр

ru.wikipedia.org ВикипедиЯ – свободная энциклопедия

bibliotekar.ru биржевой рынок Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля

mirslovarei.com Мир словарей

Опубликовано на forexAW.com: Четверг, 14 Январь, 2010 года — 15:32.

Последнее редактирование: Суббота, 12 Май, 2012 года — 10:09.